炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
来源：独角金融
作者 | 刘银平编辑 | 付影
浙商证券正在经历一场自上而下的核心管理层重构。距离新任董事长到岗仅3个月，总裁之位也迎来继任者，接棒的是在公司深耕七年的副总裁程景东，这位“70后”老将由大股东委派出任总裁，属于典型的内部擢升，职业生涯覆盖监管、银行、法律、投行等多个领域。
他在浙商证券投行条线掌舵多年，上任之后推动承销业务实现爆发式增长，尤其是债券承销规模连续5年位居行业前十，不过受市场环境影响，过去几年投行业务收入整体缩水，2025年上半年债券承销规模掉至行业12名。
高层换防远未止步于将帅层面。2025年以来，从副总裁、首席风险官到财务总监，浙商证券多个关键岗位相继生变，一场覆盖核心职能的人事调整已经铺开。
从业绩来看，经纪业务、自营业务等均迎来强势增长，降本增效之下营业支出显著压降，2025年前三季度归母净利润同比增长近50%。但业绩增长主要受资本市场回暖驱动，利润增速在上市券商中处在中下水平，在新任将帅引领之下，如何借助行业东风，以内核增长穿越周期，完成一流投行目标，才是真正的考验。
1
56岁投行老将升任总裁
程景东1970年1月出生，是浙商证券唯一一名拥有博士学历的高管，22岁进入人民银行总行工作，随后在证监会履职，在金融监管系统任职时间超过13年。
2006年开始从监管体系出来进入金融机构工作，历任渤海银行（9668.HK）总行法律合规部总经理，光大银行（601818.SH）总行资产保全部总经理助理、副总经理，建银国际（中国）有限公司董事总经理，2017-2019年期间还曾担任北京市安理律师事务所顾问，平均每家机构任职时间在3-4年之间。
2019年4月，程景东进入浙商证券，担任副总裁一职，一待就是近7年。这是他从金融监管系统出来之后，职业生涯中停留最久的一站，如今在年满56岁之际升任公司总裁，意味着这有可能也是他的最后一站。
从2月11日晚浙商证券的公告来看，程景东此次升任，是收到实际控制人浙江省交通投资集团有限公司（简称“浙江交通集团”）文件，任命其为党委副书记，并提名为董事、总裁人选。从此前董事长钱文海的任职情况来看，预计一个月左右将完成选举、聘任程序，再正式上任。
图源：罐头图库
程景东担任副总裁期间主要分管投资银行业务，彼时正值公司投行板块谋求转型升级的关键时期，程景东接管之后公司承销业绩可圈可点，入职第二年股权及债券承销业务便迎来爆发式增长。
根据浙商证券披露的数据，2019-2025年上半年，公司完成股权主承销项目60单，主承销金额合计467.21亿元，行业排名基本在25名以内；完成债券主承销项目1360单，主承销金额6477.19亿元，2020-2024年期间，连续5年位于行业前10位。可以看出，浙商证券债券承销业务已构建起稳固的行业护城河。
不过，在IPO及再融资放缓的背景下，近年来公司股权承销业务明显收缩，2024年股权主承销项目为4个，主承销金额15亿元，较2020年高峰期的主承销项目17个、主承销金额170.04亿元大幅下降。
债券承销业务虽然是浙商证券强项，但是在2023年以来承销数量、金额也出现下滑迹象，2025年上半年债券承销单数和规模均为行业12名，跌出行业前十行列。
程景东上任后浙商证券股权、债券业务承销情况
数据来源：浙商证券历年财报
在这种情况下，投行业务手续费净收入在2020-2021年连续两年突破10亿元之后有所回落，2024年为7.2亿元。不过2025年上半年有所回暖，同比增长12.6%至5.06亿元。
程景东升任总裁之后，投行不再是他分管的“一条线”，而是他统筹全公司资源要打赢的“一场仗”，能否重振投行业务，把债券承销拉回行业前十，将是他从“业务操盘手”转向“全局经营者”的一场大考。
2
4个月内将帅先后更迭，研究所人事巨震
就在前不久，浙商证券率先一步迎来了舵手的更迭。2025年10月16日，在前任董事长吴承根到龄退休、告别其任职19年的浙商证券后，原总裁钱文海被提名为新一任董事长人选，在这之前已被任命为党委书记。
钱文海出生于1975年3月，同样为大股东委派，曾任浙江温州甬台温高速公路有限公司副总经理，浙江交通集团资产管理部副经理、经营产业部经理，浙江省交投地产集团有限公司总经理，浙江交通集团董事、总经理。
2023年6月，在前总裁王青山突然卸任之后，钱文海从浙江交通集团旗下财务公司“一把手”调任至浙商证券担任总裁，临危受命主持经营工作。2024年7月接任党委书记，彼时市场上关于其将接棒吴承根的声音就比较多。此后浙商证券完成对国都证券（870488.NQ）的并购实现控股，钱文海还担任国都证券董事长，统筹两家券商的整合。
2025年11月10日，公司完成了董事会选举，钱文海正式履行董事长职责，同时兼任总裁、代行职务负责人，等程景东正式履职之后，将卸任总裁职务。也就意味着，在四个月内，公司将完成董事长、总裁两名核心高层换防。
图源：罐头图库
除此之外，2025年初公司还有多个高管职位发生更迭。
2025年1月17日，浙商证券公告称，张晖辞去副总裁、首席风险官职务，此后出任国都证券总经理。随后，公司董事会秘书邓宏光兼任了首席风险官一职。
2025年1月27日，公司原总裁助理盛建龙被升任为副总裁，同时卸去此前兼任的财务总监职务，由时任总裁钱文海代行财务负责人职务。
目前浙江证券高管团队为“一正三副”格局，总裁为程景东，副总裁分别为盛建龙、吴思铭、楼小平，从过去几年人员配置情况来看，副总裁席位在3-4名之间，后续有可能再补充1名。此外，目前董事长钱文海代任财务负责人职务，接下来需要再补充1名财务总监。
除了高管层面的人事调整，近期浙商证券研究所遭遇分析师“离职潮”引发市场关注。去年12月，固收首席覃汉因“故意不翻空”言论出圈，引发监管关注并介入调查，暴露出研究合规与文化建设的细节短板，成为研究所人事巨震的导火索。今年初以来已有涵盖宏观、化工、银行等条线的首席分析师纷纷离职，更有首席携团队核心成员集体跳槽事件发生，此外，4名联席所长、副所长被免职。
根据证券业协会披露的数据，截至2月13日，浙商证券分析师人数为140人，不到一个半月时间内减少了12人，今年还新增了4名分析师，意味着有16名分析师出走。目前来看，组织架构重塑、内部治理升级或仍未结束。
3
利润增长近50%，并表后国都证券上半年业绩下降
年初不仅是机构人事调整的高峰期，也是上市公司密集披露业绩预告的时间窗口。截至1月末，已有28家券商或上市主体披露了2025年业绩快报，归母净利润合计同比增幅达到60%左右，有7家翻倍以上增长，12家增幅在50-100%之间。
受资本市场升温驱动，自营投资收益显著提升，交易活跃度增加带动经纪业务显著回暖，降本增效之下营业成本压降也进一步推动利润增长。
浙商证券目前还未披露业绩预告，从2025年三季度报告来看，与市场整体趋势一致，利润也迎来大幅增长，前三季度实现归母净利润18.92亿元，同比增长49.57%，增幅略低于行业整体水平。
利润增长，一方面得益于各项业务收入增长，另一方面则是成本控制凸显成效，前三季度营业支出40.96亿元，同比下降60.36%。
受会计准则调整影响，营收方面出现波动。2025年上半年营业收入同比下降23.66%至61.07亿元，不过前三季度营业收入67.89亿元，和调整之后的上年同期营收相比增长66.73%。这是近5年来前三季营收首次跌破百亿元。
2025年7月，财政部会计司发布了标准仓单交易相关会计处理实施问答，新政策对营业收入和投资收益等科目会产生影响，对净利润没有影响。浙商证券称，公司根据相关规定进行了会计政策调整，自2025年1月1日起变更会计政策，并采用追溯调整法对2024年同期财务报表进行追溯调整。
图源：罐头图库
从具体业务来看，2025年前三季度经纪业务、自营业务、两融业务均受益于市场回暖，收入大幅提升，投行业务收入也恢复增长，其中经纪业务手续费净收入同比增长59.65%至23.25亿元，几乎与2024年全年收入持平。
但也可以看到，资产管理业务手续费净收入为2.56亿元，同比下降16.03%，自2023年以来便呈下降趋势。
产业经济学家支培元认为，券商资管业务收入下滑主要源于三重结构性压力。首先，资管新规过渡期结束后，券商通道业务规模持续压降；其次，市场波动加剧导致部分券商资管产品净值回撤，客户赎回压力增大；第三，公募基金凭借更低的费率和更透明的运作模式，持续分流券商资管客户，尤其在权益类产品领域形成显著竞争优势。
2025年浙商证券对国都证券完成了从“资本控股”到“全面接管”的实质性跨越。5月董事会改组，随后管理层全面换防，标志着整合进入“治理融合+业务协同”的深水区。
浙商证券并表的首年，国都证券业绩表现并不理想，2025年上半年营业收入7.49亿元，同比下降4.42%，归属于挂牌公司股东的净利润3.58亿元，同比下降8.1%，成为为数不多营利双降的券商之一。
随着浙商证券全面接管，国都证券2026年将面临战略成效兑现的关键检验：如何扭转业绩颓势、化解存量诉讼、将治理红利转化为实绩，是控股融合后紧迫的挑战。
在总结业绩、明确2026年业绩规划时，董事长钱文海表示，核心战略目标是再创一个中型券商，全面进入行业前15名。2025年前三季度，在50家A股券商中，浙商证券营业收入、归母净利润分别排在18名、22名。
如今将帅齐整、整合落地，浙商证券虽然在2025年取得显著业绩增长，但主要受益于市场交投活跃驱动的经纪与自营业务，前三季度净利润增速在A股券商中位居33位。新任董事长钱文海、总裁程景东双双履新之后，如何打造一流投资银行，达成全面进入行业前15名的战略目标，成为摆在这对“70后”搭档面前的重要考题。
海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP
责任编辑：杨红卜
东南配资提示：文章来自网络，不代表本站观点。
